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开源证券发布研报称，保管心动公司（02400）“买入”评级，心动公司告示港元回购有计划，展现发展信心。中枢游戏《心动小镇》及《火把之光：无穷》通过新动作、IP联动与赛季更新开头活水增长，储备新作《RO2》也受热心。公司预测TapTap平台有望借助多款高热心度游戏上线结束用户拓展，并通过告白算法优化与ADN业务开头增长，看好其游戏与平台业务的永久后劲。
开源证券主要不雅点如下：
公告4亿港元回购，看好游戏/TapTap/ADN共驱成长
1月5日，公司公告拟在5个月内回购不卓著4亿港元股份，彰显永久发展信心。寒假、春节旺季将至，中枢家具《心动小镇》国内活水有望普及．《心动小镇》海外服官宣1月8日上线并将联动大家著名IP《小马宝莉》，其大家预约东说念主数已超百万；储备游戏《瑶池听说RO：督察不朽的爱2》（简称《RO2》）1月17日线下测试；该行看好老游戏节庆动作、区域拓展及新游上线开头游戏增长。
2026年待上线高热心度手游、端游繁密，有望助TapTap拓圈，重复告白算法握续校正，TapTap有望保管高增。该行亦看好基于TapTap泉源算法布局的ADN业务的弥远空间。基于《伊瑟》国服上线后发扬，该行下调2025-2027年归母净利润预测至15.07/20.06/23.87（前值17.10/23.52/27.89）亿元，刻下股价对应PE21/16/13倍，看好储备游戏孝敬功绩增量及TapTap/ADN高增趋势，保管“买入”评级。
《心动小镇》动作密集，《火把之光》IP加码，长线运营或奏效显赫
2025年11月29日，《心动小镇》新展演带动内地iOS游戏畅销榜排行升至第14。1月3日，游戏官宣新年联动“喜羊羊与灰太狼”，有计划1月8日上架全新展演、后续推出累计登录福利并将于1月24日启用以“瑞雪迎春”为主题的新年版块，该行合计活跃用户奖励、系列动作及联名有望普及活跃玩派系及ARPU，开头活水增长。
《火把之光：无穷》耐久弥新，据Sensor
Tower公众号，2025年10月推出的SS10赛季“叠界”鼓动月收入增长632%，七麦数据泄漏10月内地iOS游戏畅销榜排行最高达第26（除上线的2023年外最高）。2025年12月29日，公司告示将收购《火把之光》系列IP，经典IP繁衍布局有望孝敬功绩增量。
储备游戏中，灵通寰宇MMO《RO2》或于2026年内上线，据游戏葡萄公众号，放肆2025年中，其前作是公司总活水最高的自研家具。
待上线大作繁密奠定TapTap拓圈基础，ADN业务或凭泉源算法快速成长
2025H1TapTap国内月活达4363万东说念主（同比+1%），用户活跃度同比普及。2026年《洛克王国：寰宇》等高热心度游戏拟上线，该行看好TapTap合作大作宣发结束用户拓展。2025H1TapTap收入高增（同比+33%）体现告白算法校正增益，该行看好算法校正握续开头增长，基于泉源算法布局的ADN业务有望快速成长。
风险指示
新游戏上线发扬不足预期，TapTap收入增长不足预期等
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